(조세금융신문=홍채린 기자) 지난 3년간 공매도 투자 수익률이 신융융자를 통한 투자보다 월등히 높았다는 연구 결과가 발표됐다. 

17일 금융투자업계에 따르면 한양대 임은아 박사와 전상경 경영대 교수는 지난달 한국재무관리학회가 발간한 '재무관리연구' 제37권 제4호에 '공매도와 신용거래의 투자성과'라는 제목의 논문을 실었다. 

공매도는 주가 하락이 예상될 때 주식을 빌려서 판 뒤 주가가 떨어지면 주식을 사서 갚는 투자 기법이다. 주가상승을 기대하고 증권사에서 돈을 빌려 주식을 사는 신융융자와 상반되는 투자다. 통상적으로 기관과 외국인의 비중이 개인보다 높다. 

연구진이 2016년 6월 30일부터 2019년 6월 28일까지 36개월 동안의 일별 공매도·신용거래(융자) 자료를 분석한 결과, 신용거래량은 전체시장 거래량의 8.69%로 공매도 거래량(1.46%)보다 약 6배 많았다. 

금액으로 보면 신용거래 금액(547조9270억4천만원, 전체의 7.93%)이 공매도 거래 금액(309조 8132억8000만원, 4.48%)의 2배 수준이었다. 반면 공매도와 신용거래의 투자 수익금을 평균가와 보유기간을 토대로 추산했더니, 공매도 수익금이 약 9175억5000만원이었다. 신용거래 수익금은 약233억6000만원이었다. 

공매도 거래는 규모가 신용거래 금액의 절반 수준이지만 일평균 수익은 약 12억5007만원이었다. 신용거래 일평균 수익(3182만원)보다 약 39배 많은 셈이다. 

주가지수 흐름에 따라 대상 기간을 횡보기(2016년 6∼12월)·상승기(2017년 1월∼2018년 1월)·하락기(2018년 2월∼2019년 6월)로 나눠보면, 공매도 투자자는 전 기간에 걸쳐 차익을 실현한 것으로 나타났다.

반면 신용거래 투자자는 상승기와 하락기에 수익을 내고 횡보기에는 손실을 봤다.

연구진은 “공매도 거래의 경우 기관투자자 및 외국인 투자자 비중이 높고 신용거래는 개인투자자 비중이 높다”며 “상대적으로 비용우위와 종목선택의 폭, 그리고 정보력 등 여러 측면에서 공매도 거래자들이 개인투자자들에 비하여 유리함을 알 수 있다”고 분석했다. 

공매도 거래 비중이 높은 종목일수록 공매도 투자 수익성이 높다는 결과도 확인됐다. 공매도가 몰린 종목의 실제 주가가 하락해 차익을 실현할 기회가 많았다는 뜻이다. 반면 신용거래는 반대의 결과가 나왔다. 신용거래가 몰리는 종목일수록 수익성이 더 낮아졌다. 연구진은 “신용거래자들은 정보력이 없고 차익 또한 실현하지 못함을 의미한다”고 분석했다. 

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